來源：中國水網（wǎng）

9月24日晚，京藍科技公告，擬斥資8.76億元購買中科鼎實56.72%的股權。中科鼎（dǐng）實股東承諾，2018至2020年合並財（cái）務報表中扣除非經（jīng）常性損益後歸屬於（yú）母公司所有者的淨利潤三年累計實現不低於4億元（yuán）。

據《21世紀經濟報道》文章，2014-2016年間，中科鼎實利潤均在2000萬元左右，但自2017年開始，其業績規模開（kāi）始大幅提升：2017年淨利（lì）潤分別4808.44萬元，增幅（fú）63.99%。2018年上半年（nián），淨利潤為4304.83萬元。

即使不考慮這種因素，仍然（rán）按（àn）照2017年中科鼎實的（de）利潤增速，則其2018年全年利潤可達7885萬（wàn）。如到2020年（nián），三（sān）年間累計利潤合計4億，則2019和2020年兩年（nián）的利（lì）潤增長率均需達（dá）到57.5%左右。

這樣的對賭條件，對企業意味著什麽?

一般（bān）來說，投資者設立“對賭”機製（zhì），體（tǐ）現了它（tā）們對企業的（de）業績增長沒有足夠信心，不願（yuàn）意承擔風險。而接受“對賭”，也（yě）無疑會加大企業的經營壓力。而更（gèng）多的經驗也表明（míng），進行“對賭”的企業，很多都是（shì）以失（shī）敗結局（jú）。在經濟下行、金融緊縮（suō）的大（dà）背（bèi）景下，選擇“對賭”，實際上（shàng）對很多企業來說，更多是基於發展的無奈。賭贏了，你好我好。賭輸了，企業則可能失去，或者企業所有人要給予投資者以補償。對於（yú）本就因為資金不足而對賭的企（qǐ）業經營者，如何給予投（tóu）資者補償（cháng）又是個（gè）新的難題。對企業來說（shuō），這（zhè）無異（yì）於（yú）一次搏命?

在（zài）此契（qì）機下，中科鼎實的融資（zī）對賭，似（sì）乎已不再僅僅是企業自己的故事，一定意義上，也成為反映當前環境市（shì）場發展的一個樣本（běn）：這裏（lǐ）麵，涉及生存（cún）與發展，困難與機遇。它到底（dǐ）有多少成功的把握?

就此，前日（rì）中國固廢網（wǎng）微信群進行了主題討論： 不少人認為：雖然當前整體市場風聲（shēng）鶴唳（lì），但（dàn）落實（shí）到細分領域和具體企業（yè），則需要單獨（dú）分析。

一（yī）位不願署名的行業分析師認為，這主（zhǔ）要需要（yào）看（kàn）行業未來發（fā）展的增速。如果單獨以當前的土（tǔ）壤治理市場看，中科鼎實三（sān）年累計四個億利潤（rùn）估計還（hái）是挺難的。不過因為京藍科技（jì）定位於以水為主的環境治理，同時也做水環境治理等業務（wù），如果雙方聯（lián）手做（zuò）一些（xiē）大的環境治理PPP項目，還是有可能（néng）實（shí）現的。另一位環境產業資深人士也認為，按照中科鼎實2017年的利潤情（qíng）況和增長速度，三年累積（jī）實（shí）現4個億，會有些困難，但不是不可能實現。相比上（shàng）述（shù）二位，北控水（shuǐ）務史小輝認為，無論從政策還是裝備來說（shuō），他都對中科鼎實表示看好，而且企業團隊年輕、戰鬥力很強。

某專門從事土壤修複的資深人士介紹（shào），當前環境市場大家看到有很多企業（yè）在悲鳴，其實還有一些企業在悶聲發財。很多時候，我（wǒ）們對市場的理解並不全麵。環境市場本身也需要細分觀察。

如土壤修複市場，今年全國生態（tài）環（huán）境保護大會明確（què）提出，全（quán）麵貫徹落實土壤汙染防治行動計劃。8月《土壤汙染（rǎn）防治法》被十三屆（jiè）全國人大常委會（huì）第五次會議（yì）全票通過，自2019年1月1日起（qǐ）正式施行，這些無疑為我國（guó）土壤修（xiū）複行業帶來巨大利好。據一些研究機（jī）構粗（cū）略預計，我國土壤修複的市場規模（mó）可以輕易超過10000億大關。不過近期來看（kàn），“十三五”期（qī）間土壤修複的市（shì）場（chǎng）規模超過6000億;長遠可達到7.5萬億。

上述土壤（rǎng）修複（fù）資深人（rén）士認為，從（cóng）當前環境修複市場的發展來看，未來肯定向好。但修複市場墊資情況比較嚴重，需要大量的資金（jīn）才可撬動。等市場利好，屆（jiè）時會有大量的國有企業進來（lái），它（tā）們還是很有競爭力的。如（rú）果企（qǐ）業想對賭成功，就需要狠命地（dì）拚（pīn）搶項目了，而且需要在（zài）保證利潤的情況下拿到項目（mù）。

招商局（jú）資本蔣文愷認為，目前很多企業看似賺了錢，但並沒（méi）掙回現金流。利潤增（zēng）長不代表賺了錢，還得看現金流，很多工程（chéng）類（lèi）公司是拿資金換來的利潤。他介紹，環保上市公司中，經營活動現金（jīn）流為正的不（bú）多，工程類企業（yè）更甚。如果（guǒ）再考慮投資活動現（xiàn）金，兩者之和為正的就更少了。企（qǐ）業運轉隻能靠借債、融資，一旦融資環境出現變化，企業的日子就會很難過。這也就是為什麽今（jīn）年大部分環保上市公司股價大跌的原（yuán）因之一。

對於企業（yè）來說，高利潤不如好現金流，也獲得了大家的共識。如果都是應收（shōu）賬款（kuǎn）乃至壞賬，再高的利潤，沒有（yǒu）現（xiàn）金流，企業也照樣（yàng）得死。再好的項目，利潤再高，一（yī）旦項目停滯，或者甲方資金出現問題，工程公司（sī）就得遭殃。

市場上遭遇（yù）危（wēi）機的上市公司，也多是因為發（fā）展的步子邁得過大，再遇上金融緊縮（suō）、回款遲緩（huǎn），現金流出了問題。融資不成功，就隻能“缺（quē）血”“斷流”。所以，上述從事土壤修複的資深人士認為，當前市場上，一些在“抱怨（yuàn）”和“哀（āi）鳴”的企業，都各有所短。而實力強勁的競爭（zhēng）對手都在悶聲發財。

史小輝介紹（shào），單（dān）獨以土壤修複（fù）市場來看（kàn），未來向好發展沒什麽（me）問題，這個市場的江湖地位（wèi）也還遠（yuǎn）未劃定。他認（rèn）為，目前的環境產業市（shì）場：PPP式（shì）微、區域政府主導、EPC和DBB是主流，中小企業，尤其是在某一區域當地深耕的企業反倒（dǎo）日子過（guò）得（dé）不（bú）錯。大企業PPP項目獲取難、簽約周期長，業績增（zēng）長自然更難。而中（zhōng）小（xiǎo）企業來說，PPP做的較少（shǎo），不存在大企業麵臨的（de）那些（xiē）問題，另外中小企業機製靈活，船小好調頭。

“綜合來看，環境產業的整（zhěng）體、細分市場肯定都向好。”對於未來市場，前述（shù）環境產（chǎn）業資深人（rén）士充滿樂觀（guān）與（yǔ）自信：畢竟經濟要發展，城鎮化在推進，生態文明建設提出了要求（qiú），人們對環境質量（liàng）也要求越來越高，這些都助推著環境產（chǎn）業走向未來。